LED芯片龍頭預計靠規模和研發保持競爭優勢，在面臨產品價格下降，龍頭集中度提升，并向上下游高附加值業務拓展。擴產潮帶來擠出效應下，主要廠商應該積極上下游拓展，多元化提升產品附加值。

　　一、LED產業鏈處于周期底部

　　看好小間距及Mini&MicroLED新型應用對LED行業的拉動，推薦產業鏈相關龍頭公司。LED產業鏈成熟完整，目前整體處于周期底部。從空間看，產業鏈成熟完整，呈現明顯的區域集群效應，主要是市場、交通、政策等原因所致;從時間看，供需失衡，行業整體處于周期底部，企業擴產+經濟下行是2018年LED行業景氣度下降的主要原因;從產業鏈看，中上游周期一致性高，從下游應用、中游封裝到上游芯片，周期性越來越顯著，且價格變動影響全產業鏈，存貨與凈利率可作為周期先導指標。我們看好下游顯示屏企業與中上游在mini方面具備技術領先優勢的企業。

　　LED芯片龍頭預計靠規模和研發保持競爭優勢。國內LED芯片產值近200億元，占全球60%，其中前5大芯片廠商占據超70%的市場份額，呈現出“小市場、高集中”的格局。在芯片價格不斷下降的條件下，芯片廠商以量補價維持營收增長。從銷量看，歷經背光、照明、顯示，幾輪不同需求驅動，需求高增長始終是上游芯片廠商擴產的主要源動力，未來看好Mini及Micro-LED需求爆發。

　　二、LED封裝龍頭集中度提升

　　全球封裝市場增長放緩，大陸市占率仍穩步提升，原因是下游需求拉動。從競爭格局看，產品價格下降，龍頭集中度提升，并向上下游高附加值業務拓展。擴產潮帶來擠出效應，中小封裝企業數量減少，龍頭集中度不斷提升。此外，主要廠商積極上下游拓展，多元化提升產品附加值。

　　三、LED下游應用較多

　　LED下游應用較多，近年來景觀照明和顯示貢獻成長動能;Mini&Micro性能優異，有望帶來行業發展新機遇。通用照明占據下游需求半壁江山，市場空間穩中有升，是影響中上游需求的主要因素。推動文旅燈光經濟，近來來景觀照明曾成為照明新風口。小間距爆發需求，顯示成LED行業成長亮點。

　　在新技術方面，Mini預計在背光領域率先突破，潛在產能需求較大;Micro有望用于消費電子，一旦商用將對LED產業鏈產生巨大拉動作用。

　　四、推薦標的

　　國星光電(小間距LED燈珠龍頭)、洲明科技(小間距LED顯示龍頭);受益標的：三安光電(LED芯片龍頭)、利亞德(小間距LED顯示龍頭)、歐普照明(家居LED照明龍頭)。

　　風險提示。供給端競爭持續導致芯片價格繼續下跌，LED下游應用需求疲弱或新需求不及預期。