LED芯片龍頭預計靠規(guī)模和研發(fā)保持競爭優(yōu)勢，在面臨產(chǎn)品價格下降，龍頭集中度提升，并向上下游高附加值業(yè)務拓展。擴產(chǎn)潮帶來擠出效應下，主要廠商應該積極上下游拓展，多元化提升產(chǎn)品附加值。

　　一、LED產(chǎn)業(yè)鏈處于周期底部

　　看好小間距及Mini&MicroLED新型應用對LED行業(yè)的拉動，推薦產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)龍頭公司。LED產(chǎn)業(yè)鏈成熟完整，目前整體處于周期底部。從空間看，產(chǎn)業(yè)鏈成熟完整，呈現(xiàn)明顯的區(qū)域集群效應，主要是市場、交通、政策等原因所致;從時間看，供需失衡，行業(yè)整體處于周期底部，企業(yè)擴產(chǎn)+經(jīng)濟下行是2018年LED行業(yè)景氣度下降的主要原因;從產(chǎn)業(yè)鏈看，中上游周期一致性高，從下游應用、中游封裝到上游芯片，周期性越來越顯著，且價格變動影響全產(chǎn)業(yè)鏈，存貨與凈利率可作為周期先導指標。我們看好下游顯示屏企業(yè)與中上游在mini方面具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的企業(yè)。

　　LED芯片龍頭預計靠規(guī)模和研發(fā)保持競爭優(yōu)勢。國內(nèi)LED芯片產(chǎn)值近200億元，占全球60%，其中前5大芯片廠商占據(jù)超70%的市場份額，呈現(xiàn)出“小市場、高集中”的格局。在芯片價格不斷下降的條件下，芯片廠商以量補價維持營收增長。從銷量看，歷經(jīng)背光、照明、顯示，幾輪不同需求驅(qū)動，需求高增長始終是上游芯片廠商擴產(chǎn)的主要源動力，未來看好Mini及Micro-LED需求爆發(fā)。

　　二、LED封裝龍頭集中度提升

　　全球封裝市場增長放緩，大陸市占率仍穩(wěn)步提升，原因是下游需求拉動。從競爭格局看，產(chǎn)品價格下降，龍頭集中度提升，并向上下游高附加值業(yè)務拓展。擴產(chǎn)潮帶來擠出效應，中小封裝企業(yè)數(shù)量減少，龍頭集中度不斷提升。此外，主要廠商積極上下游拓展，多元化提升產(chǎn)品附加值。

　　三、LED下游應用較多

　　LED下游應用較多，近年來景觀照明和顯示貢獻成長動能;Mini&Micro性能優(yōu)異，有望帶來行業(yè)發(fā)展新機遇。通用照明占據(jù)下游需求半壁江山，市場空間穩(wěn)中有升，是影響中上游需求的主要因素。推動文旅燈光經(jīng)濟，近來來景觀照明曾成為照明新風口。小間距爆發(fā)需求，顯示成LED行業(yè)成長亮點。

　　在新技術(shù)方面，Mini預計在背光領(lǐng)域率先突破，潛在產(chǎn)能需求較大;Micro有望用于消費電子，一旦商用將對LED產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生巨大拉動作用。

　　四、推薦標的

　　國星光電(小間距LED燈珠龍頭)、洲明科技(小間距LED顯示龍頭);受益標的：三安光電(LED芯片龍頭)、利亞德(小間距LED顯示龍頭)、歐普照明(家居LED照明龍頭)。

　　風險提示。供給端競爭持續(xù)導致芯片價格繼續(xù)下跌，LED下游應用需求疲弱或新需求不及預期。