作為生活中“衣食住行”中“住”的一部分，家居上市公司的動向備受市場關注。2021是家居企業跌宕起伏的一年，上半年受消費復蘇及去年同期基數低影響，上半年業績普遍實現較高增速，然而到了下半年，一方面下游房地產行業景氣度持續低迷，另一方面上游原材料漲價不斷，家居行業受到兩面夾擊，陷入整體業績增速下滑以及增收不增利的窘境。

　　面對壓力，我們觀察到，家居行業內容也在發生一些積極的應對，不少企業發力第二業務，有效拉動營收增長。歐派家居(603833.SH)成為定制家居行業首個突破200億大關的公司，志邦家居(603801.SH)營收突破50億向行業前三發起沖擊，定制家居三足鼎立局面或被改寫。

　　本報告中，時代商學院通過盤點63家“家居用品”(申萬二級)上市企業的年報，分析觀察家居用品企業2021年所取得的成績以及行業發展趨勢、內部變化情況等。

　　一、行業營收增長27.89%，利潤減少22.68%，增收不增利

　　根據wind數據統計，63家上市企業行業總營收增速為27.89%，總歸母凈利潤增速-22.68%，家居行業出現增收不增利的情況。

　　2021年各季度，家居行業的營收增速和凈利潤增速也均出現了“大漲”之后又“大跌”的情況。具體而言，1-4季度總營收增速變化分別為86.15%、38.08%、16.46%、12.52%;1-4季度總歸母凈利潤增速變化556.25%、10.5%、-16.38%、-91.35%，上半年的高增速主要因2020年同期疫情下基數較低，下半年受房地產行業景氣度下行等因素影響，業績增速下滑顯著。

　　在63家企業中，2021年共有57家營收實現正增長，6家營收負增長;25家營收增速大于30%，38家營收增速低于30%。其中營收增速排名前三的分別為嘉益股份(301004.SZ)(64.69%)、浙江永強(002489.SZ)(64.51%)、哈爾斯(002615.SZ)(60.12%)。

　　而定制家居的9家企業中，在該項指標上，好萊客(603898.SH)、頂固集創(300749.SZ)、歐派家居則分別為2021年的營收增速前三甲，其中，好萊客以54.40%的營收增長率位居第一。

　　在營收規模上，2021年，營收超過100億元的企業有4家，分別是歐派家居、顧家家居(603816.SH)、公牛集團(603195.SH)、索菲亞(002572.SZ)，分別實現營業收入204.42億元、183.42億元、123.85億元、104.07億元。

　　其余關鍵指標上，2021年家居用品行業的毛利率平均數為27.8%;凈利率平均數為3.7%;roe平均數為5.91%。作為對比，2020年家居用品行業的毛利率平均數為32.3%;凈利率平均數為10.12%;roe平均數為14.36%。

　　對比2020年，家居用品行業三項指標的表現均明顯下滑，可以看到，2021年家居用品行業的平均盈利能力出現顯著下滑。

　　從2020年到2021年，房企三條紅線的要求、對金融機構涉房貸的兩條紅線以及工地的政策落地執行，導致家居行業政策偏緊，2021年整體市場競爭十分激烈。

　　二、行業馬太效應顯著，受兩面夾擊，整體盈利水平驟降

　　1.業績分化，行業馬太效應顯著

　　根據wind數據統計，63家上市企業行業總營收增速為27.89%，其中25家營收增速大于30%，38家營收增速低于30%，38家里面又有6家營收增速為負。

　　從營收增速來看，63家企業中，營收規模前十的企業，營業總收入同比增長均值為30.28%，而營收規模后十名的均值為15.7%，差值達到了14.58%。行業呈現馬太效應，龍頭增速較快。

　　而營收和凈利潤的體量越大，企業的行業影響力就越大，在C端的影響力也會增大，而家居企業多以賣場為主要營銷渠道，頭部家居企業憑借規模優勢、資源優勢、資金優勢等，賣場擴張速度仍然較快，在行業整體不景氣的階段。中小企業生存舉步維艱，今后馬太效應或將愈發明顯。

　　2. 受下游不景氣、上游漲價兩面夾擊，盈利水平驟降

　　從各季度的營收增速和凈利潤增速來看，1-4季度家居用品行業的總營收增速變化分別為86.15%、38.08%、16.46%、12.52%;1-4季度總歸母凈利潤增速變化556.25%、10.5%、-16.38%、-91.35%。營收增速顯著下降，歸母凈利潤增速下半年更是進入負增長，高開低走。

　　業績增速快速下滑的背后，除了行業整體受房地產行業不景氣影響，另一方面，也受原材料上漲影響，家居行業受到下游不景氣、上游漲價的兩面夾擊。最顯著的變化就是行業盈利水平驟降，毛利率、凈利率、ROE指標三個指標的平均值同比大降。

　　3、企業積極發力第二業務，有效拉動營收增長

　　值得一提的是，業績壓力增大，家居企業也在重新探索新方向，其中第二業務有效拉動部分家居企業營收增長。

　　2021年，不少定制家居企業開始涌向整裝賽道。據不完全統計，截至2021年12月，歐派家居、索菲亞、尚品宅配(300616.SZ)、金牌廚柜(603180.SH)、好萊客、頂固集創、曲美家居(603818.SH)等企業都宣布進入整裝業務。頭部家居品牌在年末陸續推出“整家定制”戰略，其他各大家居品牌也緊跟著動作頻出。

　　此外，2021年，歐派家居、索菲亞等紛紛加強櫥柜、木門、門窗的品類延伸，支撐業績增長。例如，2021年歐派家居第二業務櫥柜收入75.29億，同比增長24.22%;金牌櫥柜的第二業務木門營業收入為0.84億元,同比暴增242.17%。整裝大家居模式逐漸成熟，家居行業第二業務進入高速增長期，2022年預計將加大布局。

　　4.定制家居三足鼎立格局動搖，志邦家居利潤規模超尚品宅配

　　在2021年，定制家居行業格局還有三個重要突破。第一，從單個企業的營收情況來看，歐派家居成為定制家居行業首個突破200億大關的公司，行業龍頭地位不斷夯實。第二，索菲亞突破百億營收目標，與第三位尚品宅配之間的差距拉大到30億元左右。第三，志邦家居首次突破五十億營收規模，躍升一個梯隊，雖然在營收規模上次于尚品宅配，但凈利潤規模已位居第三，定制家居企業“三足鼎立”的局面或將改寫。

　　四、以點觀面：歐派家居破200億元，曲美家居依賴***增長，志邦家居挑戰“前三”

　　1. 歐派家居：定制家居首個營收破200億元企業

　　2021年，歐派家居營業收入達204.42億元，同比增長38.68%，成為定制家居行業首個營收突破200億大關的定制家居企業。在歐派家居發布第三季度財報之時，便有業內人士預測歐派2021年年度業績或達到209億元。

　　具體來看，2021年，歐派家居衣柜及配套家具產品銷售量283萬套，實現營收101.72億元，同比增長49.53%;歐派家居廚柜實現營收75.29億元，同比增長24.22%;衛浴實現營收9.89億元，同比增長33.72%;木門實現營收12.36億元，同比增長60.36%。

　　第一大業務——衣柜業務的高速增長，以及突破百億規模，對歐派2021年整體增長貢獻很大。年報提到，歐派家居的衣柜從單一的基材無醛升維到空間凈醛;拎包、電商、家裝、整裝渠道全線出擊;推行整家定制，從柜類定制到空間定制，突出三高(研發、顏值、嚴格)標準。

　　過去一年，歐派家居在業務架構、運營、渠道體系進行了優化。產品研發力度繼續加強，采購信息化。運營方面，歐派家居年報里繼續提到了一些管理措施，比如創千分考核機制、“10+1” 歐派終端營銷系統、雙 50 理論、店面 4S 管理等。

　　渠道體系方面，歐派家居繼續強調深化全渠道發展戰略，搭建起以零售、整裝渠道為主干，工程、電商渠道為兩翼，直營、外貿渠道為重要支撐的體系。

　　2. 曲美家居：國內市場增長不利，靠***市場維持增速

　　2021年，曲美家居實現營業收入50.73億元，同比增長18.57%;實現凈利潤1.92億元，同比增加60.3%。營收規模在63家家居用品企業中排名第16，凈利潤規模排名第19，營收同比增速排名第46，凈利潤同比增速排名第8。曲美家居屬于典型的腰部企業。

　　相對于國內的其他頭部家居公司，曲美家居的國內業務增速仍然相對遲緩。2021年曲美家居營業收入為50.73億元，同比增長18.56%。其中，2021年為境內營收為17.62億元，同比增長7.5%;而境外營收為32.14億元，同比增長26.89%，占曲美家居全年營業收入的63.36%。

　　而以國內+國外雙市場發展的曲美家居，在曲美家居國內市場業績增長相對萎靡的情況下，公司的營業收入的增長則主要依賴2018年并購來的北美Ekornes AS公司來實現。2021年，Ekornes AS旗下的沙發、電動椅、軟包餐椅類軟體家具產品在 2021 年保持高速增長態勢。Stressless 品牌舒適椅類產品訂單(電動椅、沙發、餐椅、餐桌)金額超過7億元，同比增長超過 50%，其中，沙發產品訂單同比增長接近50%，餐椅類產品訂單同比增長超過60%。

　　基于市場的良好表現，Ekornes AS大幅提高對大型經銷商、連鎖渠道商等 KA 渠道的重視程度。2021年，Ekornes AS接到大客戶的長期訂單金額超過4.16億元，交付金額超過1.39億元，業務發展勢頭良好。

　　3. 志邦家居：或打破定制家居三足鼎立的局面

　　在定制家居上市企業中，前三強常年以歐派家居為首，索菲亞次之，尚品宅配第三的局面存在。而志邦家居2021年營收突破50億，凈利潤突破5億元，是個標志性事件。

　　2021年志邦家居實現營收51.53億元，同比增長34.17%，用三年的時間實現營業收入的翻倍;歸母凈利潤5.06億元，同比增長27.84%。2021年，志邦家居營收規模在9家定制家居中排第四，凈利潤規模排第二;而營收同比增長達到34.17%，排名第四，凈利潤增速達到27.84%，排名第二。

　　從志邦家居業務發展來看，2015年起志邦開始拓展定制業務，近年定制衣柜業務增速顯著， 2021年定制衣柜業務收入17.60億元，同比增長了54.25%，占主營業務收入的34.15%。志邦還大力拓展優質戰略合作地產客戶，因而沒有在2021年的房企暴雷潮中受到太大波及，2021年大宗業務營收16.5億元，同比增長40.59%，對業績貢獻顯著。

　　在廚柜+衣柜以及大宗業務的雙輪驅動下，志邦家居發展穩健。志邦家居2021年在清遠設立生產基地，最近又規劃在安徽長豐建設新智能工廠，為業績的快速增長布局。2022年志邦定下三年百億目標，值得期待。