從1月10日起，A股銀行指數(shù)連拉8陽，從1月9日的1849.63點漲至本周五的2076.12點，漲幅高達(dá)12.25%。大銀行漲勢更猛。本周5個交易日，建行漲15.21%，工行漲13.92%，農(nóng)行漲11.47%，中行漲7.58%，漲幅最小的交行也達(dá)5.97%。上證指數(shù)本周漲1.72%，有一多半是靠銀行股給拉上去的。

銀行股為何漲勢如虹?

筆者注意到一個重要數(shù)據(jù)。2017年我國GDP首破80萬億大關(guān)，達(dá)82.71萬億，增長6.9%，結(jié)束了2011年以來增速下滑的態(tài)勢。與此同時，廣義貨幣(M2)增長8.2%，增速比上年同期低3.1個百分點，并創(chuàng)歷史新低;狹義貨幣(M1)增長11.8%，增速比上年同期低9.6個百分點。

長期以來，我們的貨幣增速基本上是GDP增速的1倍。例如，2008、2009、2010三年中，我們的M2增速分別為17.82%、27.68%和19.73%，同期GDP增速分別為9.6%、9.2%和10.4%;即便到了2015年M2增速13.3%，GDP增速為6.9%，還是高出很多。2016年開始降杠桿，當(dāng)年M2和GDP增速分別為11.3%和6.7%，央行不再拼命放水，經(jīng)濟(jì)也減速了。然而，在降杠桿力度明顯加大的2017年，經(jīng)濟(jì)卻比預(yù)期的好。這一來，市場一再擔(dān)心的金融資產(chǎn)特別是銀行資產(chǎn)的安全性大為增強(qiáng)。

事實上，近日來一些上市銀行披露的業(yè)績快報也證實了這一點。

截止本周五，25家上市銀行中已有浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、江蘇銀行、杭州銀行、常熟銀行、無錫銀行、江陰銀行、吳江銀行和張家港行等9家銀行相繼披露了業(yè)績快報。這9家銀行中盈利增長最快的為常熟銀行，增長21.77%，最慢的為浦發(fā)銀行，增長2.15%。但不良率除浦發(fā)銀行從1.89%升至2.14%之外，其他各家均現(xiàn)下降趨勢。

盡管多為中小銀行，但鑒于供給側(cè)改革取得很大成效，原先虧損的鋼鐵、煤炭、有色、水泥等行業(yè)業(yè)績大增，主要投向國有大企業(yè)的大銀行，資產(chǎn)質(zhì)量改善也幾無懸念。

筆者一直認(rèn)為，對銀行來說，最重要的不是盈利增速，而是資產(chǎn)安全。資產(chǎn)安全了，哪怕盈利增長為個位數(shù)，也是很正常的。眾所周知，中國國有大行的估值長期停留在5-6倍，放眼世界，如港股中的匯豐、恒生，美股中的花旗、美國銀行、富國銀行、摩根大通等四大行，市盈率都在20倍上下。在去杠桿、擠水分，由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的今天，為什么我們的大銀行要長期低估，而且低估那么多呢?

銀行股的放量上漲，還有兩個因素：一是2017年表外業(yè)務(wù)被大大壓縮，表內(nèi)業(yè)務(wù)的貸款相應(yīng)增加，全年人民幣貸款增加13.53萬億元，增速為12.7%;而全年人民幣存款也就增加13.51萬億元，同比少增1.36萬億元。一年增加的存款比貸款還少，這是從來沒有過的，致使信貸在社會融資的比重達(dá)到71.2%，同比高1.4個百分點。貸款增加的多，銀行的利息收入當(dāng)然也高。

二是人民幣升值。美元兌人民幣匯率從2016年底的6.937，升值至2017年底的6.5342(筆者撰稿時為6.4)。銀行資產(chǎn)絕大部分是人民幣資產(chǎn)，人民幣升值對銀行當(dāng)然是利好。

最后，筆者想說的是，畢竟我國的GDP剛剛突破80萬億，M2卻已達(dá)到167萬億，貨幣總量是實體經(jīng)濟(jì)的2倍。與世界相比，我國經(jīng)濟(jì)的杠桿率還是很高，水分還要再擠。所以，銀行股可以漲也應(yīng)該漲，但漲到國際大行的水平并不現(xiàn)實。至于那些估值較高的城商行、農(nóng)商行，投資者更要提防風(fēng)險。