3月PMI季節性反彈，但仍然低于去年同期。而從中觀高頻數據看，3月工業經濟大概率回落：雖然乘用車銷量增速保持平穩，但地產銷量增速仍趨下行，指向終端需求有平有降;粗鋼產量和發電耗煤增速雙雙下滑，雖然與去庫存、采暖季結束有關，但也反映工業生產明顯轉弱。

4月上旬發電耗煤增速小幅反彈，但地產銷量增速仍在下滑，反映終端需求未見起色，工業生產略有改善。過去5個月，社融增速從13%大幅滑落至11%，意味著依賴信貸的工業經濟已是強弩之末，未來將面臨持續下滑的風險。去年下半年經濟超預期企穩，主要增量來自于以信息服務業為代表的新經濟，這意味著未來即便工業舊經濟下滑也無需過慮，以創新和服務業為代表的新經濟正在給經濟增長提供新動能。

需求：下游地產、乘用車走弱，家電、紡服走強，文娛改善。中游鋼鐵改善，水泥、化工走強。上游煤炭走弱、有色分化、交運改善。

價格：3月房貸利率繼續上升，上周國內生資價格漲多跌少，國際油價回落。

庫存：下游地產回補，乘用車去化，中游鋼鐵、水泥去化，化工走平。上游煤炭有平有補，有色分化。

下游行業：

地產：3月房貸利率創新高，4月上旬41城地產銷量降幅擴大。3月35城首套房平均貸款利率繼續回升至5.51%，創15年5月以來新高。調控未見放松、房貸利率新高，令3月41城地產銷量增速大跌至-32.2%，其中一二線仍是主要拖累，基數回落令三四線銷量增速小幅反彈。而3月百大房企銷量增速降至16.6%，五大龍頭房企銷量增速降至16.5%，均較1-2月下滑，銷售放緩趨勢難改。4月上旬41城地產銷量增速-29%，仍較低迷。地產去化放緩也令庫存短期回升，3月十大城市存銷比繼續上升至11.4月。

乘用車：3月乘用車銷量增速保持平穩，經銷商庫存穩步去化。3月中汽協乘用車銷量增速3.5%，較1-2月回升，但乘聯會乘用車銷量增速略降至4.1%，整體保持低位平穩。3月經銷商庫存預警指數繼續回落至52.1%，且遠低于歷年同期均值，反映終端需求尚可，帶動經銷商庫存穩步去化。博鰲論壇開幕演講指出，我國將進一步擴大進口，降低汽車關稅，并放松對外資車企的股比限制，這意味著市場競爭將愈發激烈，或倒逼車企轉型升級。

家電：1-2月三大白電廠家銷量增速漲多跌少，內需開局較旺。18年1-2月三大白電廠家銷量增速較去年12月漲多跌少，其中空調增速微升至12.4%、冰箱降幅收窄至-3.8%、洗衣機增速小降至6.5%，指向家電行業內需開局較旺，也印證1-2月限額以上家電音像類零售增速回升。庫存方面，1-2月空調庫銷比升至1.05，冰箱庫銷比降至0.84，均處歷年同期高位，而洗衣機庫銷比升至0.53，處在同期中等水平。

紡織服裝：3月柯橋景氣指數回升，1-2月庫銷比處同期高位。3月柯橋紡織景氣指數回升，指向行業景氣回暖，表征需求的市場指數有所上行，但生產指數繼續回落。下游需求特別是外需有所回暖，印證1-2月各子行業收入增速轉正。值得注意的是，1-2月紡織業、服裝服飾業庫銷比分別為0.28、0.3，雖季節性回落，但都處在歷年同期高位，意味著需求回升力度仍偏弱。

文體娛樂：上周電影票房同比環比均升，需求有所改善。上周電影票房收入和觀影人次同比增速均回升至25%，環比增速分別由負轉正至28%、29%。18年1季度票房收入202.17億元，刷新電影史上單季度國家電影市場的最新紀錄。上周《頭號玩家》以6.3億的單周票房收入問鼎票房冠軍，《起跑線》以1.3億的票房緊隨其后，其它電影單周票房均未破億。

中游行業：

鋼鐵：上周鋼價漲、毛利升，社會庫存去化，鋼企庫存回補。上周鋼價止跌回升，加之原材料價格下行，噸鋼毛利再度上行。3月中旬，重點鋼企粗鋼產量增速繼續回落至1.5%，并創下年內新低，而上中旬產量增速1.8%，也遠低于前兩月。而上周高爐開工率僅小幅回升至65.1%，同比跌幅仍在10%以上。采暖季結束，行業需求旺季到來，雖然近期鋼材社會庫存加速去化，但鋼企庫存仍在回補，3月中旬重點鋼企庫存增速回升至4.1%。受此影響，鋼企開工、生產意愿仍偏弱。

水泥：上周全國水泥均價漲幅擴大，節前庫容比創同期新低。上周全國水泥均價環比漲幅擴大至2.5%，清明節前一周庫容比下滑至51.9%，創同期歷史新低。4月初，大多數地區下游需求都已恢復正常，水泥和熟料庫存維持低位，企業繼續推動價格上行，除了東北地區一次性上調幅度較大以外，其他地區多是延續小幅上漲態勢為主。清明期間，受節假日和降雨影響，水泥成交略受影響，但無礙價格繼續上行。

化工：上周PTA產業鏈價格全面上漲，滌綸POY庫存走平。受油價走強和下游需求景氣回升影響，上周PTA產業鏈產品價格全面上漲，PTA、聚酯切片、滌綸POY價格均升。上周滌綸POY庫存天數繼續持平在14天，處歷年同期中等水平，指向當前供需格局仍較平衡。

機械：3月挖掘機銷量增速大幅回升，開工恢復疊加基數偏低。3月是挖掘機銷售旺季，3.83萬臺的銷量創下7年新高，同比增速78.9%，也較1-2月大幅回升，其中大、中、小型挖掘機銷量增速分別為96%、101%、67%。一方面，春節假期后工地陸續開工，下游需求較旺，令單月銷量創新高;另一方面，去年3月銷量增速從1-2月的188.9%大跌至55.6%，低基數效應令同比增速大幅回升。綜合來看，挖掘機銷量增速回升的持續性仍需觀察。

重卡：3月重卡銷量增速小幅回升，企業復工疊加環保治理。3月重卡銷量增速繼續回升至15%，高于1-2月水平，環比增速也有所上漲至43%。一方面，開年工業企業陸續復工，拉動運輸需求，另一方面，環保治理趨嚴，也令運輸車輛更新需求持續存在。

電力：3月發電耗煤增速大跌轉負，4月上旬小幅回升。3月發電耗煤增速由正轉負至-2.4%，較1-2月大幅下滑。一方面，今年是冷冬，采暖季過后，采暖用電需求大幅下降。另一方面，工業生產旺季不旺，疊加兩會期間環保限產、安全生產等因素導致的工業活動放緩，也令發電耗煤增速大跌。4月上旬發電耗煤同比增速小幅回升至4.8%，但環比僅是零增長。

上游行業和交運：

煤炭：上周煤價有平有降，電廠庫存去化、鋼廠庫存走平。清明節前一周煤炭價格有平有降，節后秦皇島港煤價格延續回落。4月上旬發電耗煤增速有所回升，令電廠煤炭庫存去化，電廠煤炭庫存天數降至21.3天。下游需求恢復平平，鋼材社會庫存仍維持高位，鋼廠補庫意愿不強，鋼廠煉焦煤庫存持平在13.5天，維持歷年同期高位。

有色：上周LME銅價漲、鋁價跌，銅庫存升，鋁庫存降。上周基本金屬價格漲跌互現。下游需求季節性恢復，清明假期經銷商備貨，令銅價有所上行。采暖季過后，限產企業生產陸續恢復，供應預計有所增加，鋁價承壓下行。發改委自備電政策征求意見稿出臺，或推升電解鋁行業成本。受美國對俄鋁制裁影響，本周LME鋁價強勁反彈。

大宗商品：上周原油價格回落，CRB指數回落，美元震蕩上行。上周原油價格回落，雖然EIA和API庫存超預期下降，但中美貿易戰升級擔憂引發市場避險情緒上升，疊加美國石油鉆井數增加，油價明顯下行。據彭博社報道，沙特暗示希望油價達到80美元/桶，令本周油價跳升。上周CRB均價回落。非農數據發布前，市場對美國經濟預期樂觀，上周美元指數震蕩上行。

交通運輸：上周航空客運周轉量增速回升，BDI、CCFI指數均降。上周航空客運周轉量增速回升至21.7%，其中國內線有所回暖，國際線需求回落。上周BDI、CCFI指數均降，集運散運均表現不佳。海岬型船舶平均租金環比下跌14.2%，巴拿馬型船舶平均租金環比下跌12%。上周公路物流運價指數小幅回升，但年初以來物流運價指數整體趨勢性下行。