中國(guó)人民銀行調(diào)整人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制帶來(lái)的貶值效應(yīng)仍在顯現(xiàn)。12日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)較前日再次大幅度下調(diào)1008個(gè)基點(diǎn)，即期市場(chǎng)上的交易價(jià)一度逼近跌停，但最后半小時(shí)快速回調(diào)。

人民幣匯率波動(dòng)引發(fā)海內(nèi)外高度關(guān)注，央行新聞發(fā)言人昨日就此表態(tài)，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前不存在人民幣匯率持續(xù)貶值的基礎(chǔ);市場(chǎng)人士也認(rèn)為之前人民幣匯率過(guò)于高估，連續(xù)兩天的異動(dòng)只是釋放前期積累的貶值壓力，而這既不是“跳水”，更不是“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。

人民幣匯率貶值，有人擔(dān)心A股市場(chǎng)和樓市等以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)品價(jià)格會(huì)大幅下挫。短期內(nèi)有這樣的可能性，但長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率不可能遭遇崩盤(pán)般的打擊。

從目前情況看，人民幣并沒(méi)有發(fā)生金融危機(jī)式的崩盤(pán)，其匯率波動(dòng)是央行有意為之、一次打開(kāi)松壓閥減輕壓力的結(jié)果。

7月份及之前的進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)正在大規(guī)模進(jìn)口大宗商品。8月11日人民幣匯率市場(chǎng)下行后，國(guó)外大宗商品價(jià)格大降，而中國(guó)境內(nèi)大宗商品基本上漲。如果要救境內(nèi)的焦炭、石油等資源公司，這算是達(dá)到了一點(diǎn)目的。

人民幣匯率下跌，全球股市一片綠，A股市場(chǎng)股價(jià)到昨天也未能守住支撐點(diǎn)位，出現(xiàn)下跌。

未來(lái)要看人民幣實(shí)際有效匯率能否穩(wěn)定——如果人民幣匯率沒(méi)有還手之力，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期導(dǎo)致匯率下降失控，即使央行想穩(wěn)定也穩(wěn)定不住，以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)品價(jià)格必然下行。

眾所周知的東南亞金融危機(jī)就是如此，泰國(guó)等國(guó)房?jī)r(jià)股價(jià)太高，外債過(guò)多，形成極大的泡沫，當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承擔(dān)不起這樣的高價(jià)。做空者就只等一根導(dǎo)火索，這時(shí)只要央行降匯率、加息、放開(kāi)資本項(xiàng)目可兌換，隨便哪一根導(dǎo)火索都可能會(huì)在干柴上燃起熊熊烈焰，因此單靠這些國(guó)家的央行支撐匯率根本撐不住。

但至少?gòu)哪壳皝?lái)看，人民幣匯率下調(diào)還是中國(guó)央行有意為之的。央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，11日人民幣兌美元中間價(jià)與10日中間價(jià)相比，出現(xiàn)近2%的貶值，主要原因是11日中間價(jià)與10日收盤(pán)價(jià)之間差價(jià)大幅收窄，這是完善報(bào)價(jià)所帶來(lái)的一次性的調(diào)整，不應(yīng)該被解讀為人民幣將出現(xiàn)趨勢(shì)性貶值。

話說(shuō)得很清楚，市場(chǎng)價(jià)在低位，中間價(jià)被舉在高位，央行一次性減壓，人民幣匯率將有望維持穩(wěn)定。

從2014年5月起，人民幣實(shí)際有效匯率連續(xù)10個(gè)月上漲。據(jù)7月16日國(guó)際清算銀行的報(bào)告，今年4月人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)報(bào)130.82，這才結(jié)束此前連續(xù)10個(gè)月的漲勢(shì)。

2014年，人民幣名義和實(shí)際有效匯率指數(shù)全年分別上漲6.4%和6.2%，均創(chuàng)歷史新高，2005年匯改以來(lái)累計(jì)分別上漲了40.5%和51%。相比而言，日元實(shí)際有效匯率很低，國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)是，今年6月日元實(shí)際有效匯率下跌2.1%至68.29，在國(guó)際清算銀行追蹤的61種貨幣中排位最低。

6月份人民幣和港元在實(shí)際有效匯率排行榜上分列第二和第三。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)與日本經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)不會(huì)像兩國(guó)貨幣所反映的那么懸殊，所以沒(méi)有必要強(qiáng)行把杠鈴舉得那么高。現(xiàn)在匯率下行，如果是可控的，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)下降，但不會(huì)崩潰。

日本房?jī)r(jià)從高位下挫以來(lái)，至今沒(méi)有返回頂點(diǎn)，但近兩年日元匯率下行，日本房地產(chǎn)開(kāi)始緩慢復(fù)蘇。

日本國(guó)土交通省公布的數(shù)據(jù)顯示，東京都今年1月1日的平均“公示地價(jià)”比去年同期上漲1.9%，為連續(xù)第二年上漲。東京市區(qū)的商業(yè)地產(chǎn)均價(jià)上漲2.9%，住宅用地均價(jià)上漲1.9%。

中國(guó)資產(chǎn)品價(jià)格的估值并不算低，即使匯率大幅下滑，只要能夠穩(wěn)定就很好，但希望回到牛市則很難。

考慮到樓市與股市是中國(guó)最重要的融資質(zhì)押品，假如資產(chǎn)品價(jià)格失速下滑并擊穿金融機(jī)構(gòu)大部分擔(dān)保品的臨界點(diǎn)，中國(guó)會(huì)由此出現(xiàn)金融危機(jī)，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言得不償失。到時(shí)候就不是央行調(diào)降人民幣匯率中間價(jià)的問(wèn)題，而是必須拋儲(chǔ)備力保人民幣的問(wèn)題。起碼從現(xiàn)在看，中國(guó)還遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到那個(gè)地步。