公司作為建筑五金上市龍頭，多品類和渠道布局支撐業績高增長，市占率有望提升：1)短期看，直銷渠道下沉及品類擴充有望助力公司在超萬億的建筑五金及建筑配套件市場提升市占率;2)中期看，伴隨地產新房需求減弱，未來公司將逐步開拓醫院、酒店、學校等新銷售場景，實現收入結構多元化;3)長期看，依托信息化平臺搭建以及線上渠道優勢，公司有望打通售后服務并增強客戶粘性，對標***龍頭，公司人均效能提升空間廣闊。

　　品類持續擴充不止步，打造建筑配套件集成供應平臺

　　公司依托傳統建筑五金不斷向其他建筑配套件延伸，涵蓋智能家居、衛浴、防水、涂料等多個領域，其經營產品品類一共130個，產品SKU超2萬種，經測算到25年，傳統建筑五金市場合計達1144億元，22-25年CAGR為4.73%，相關配套市場有望達萬億。公司新品類持續放量，子公司堅朗海貝斯20年實現凈利潤3.9億元，同比+57.2%;從需求來看，行業內小B客戶居多使定制化產品需求較高，公司通過品類擴充，能滿足小B客戶的一站式采購需求;從供給來看，建筑五金行業競爭格局分散，公司作為行業龍頭，市占率僅7.4%(僅考慮傳統建筑五金，若考慮多品類市場，實際市占率更低)，未來有望憑借規模優勢提升行業集中度，從而提高市占率。

　　全國化的直銷渠道布局，客戶結構有望實現多元化

　　公司積極拓展海內外市場，截止21年末擁有超過700個銷售網點，銷售團隊達6500人以上，銷售網點實現除西藏以外的地級市全覆蓋，未來將向毛利較高的縣城市場持續發力;在客戶結構方面，21年來自地產端收入占比為60%左右，公司有望依托渠道下沉開拓學校、酒店、醫院等新的集成銷售場景，從而降低地產收入占比，分散資金風險并改善現金流。

　　信息化平臺賦能管理效率提升，人均效能提升仍可期

　　2014年引入美國Oracle甲骨文系統，較早進行信息化迭代升級，在供應鏈管理、信息化水平方面具有先發優勢。打造“客戶經理+產品經理+服務”構成的“鐵三角”，充分發揮團隊協同優勢，對比美國家得寶、勞氏以及德國伍爾特，公司具備成長為平臺式龍頭潛力。16-21年人均創收由84萬/人增至150萬/人，對標伍爾特20年313萬/人，未來仍有較大提升空間。始于五金，不止于五金，維持“買入”評級

　　截止20年，公司作為國內A股上市公司中建筑配套件品類最多的建筑五

　　金行業龍頭，隨著規模效應逐步顯現，業績增長仍具備彈性。我們預計公司21-23年歸母凈利分別為9.0/11.5/15.6億元，對應EPS分別為2.80/3.58/4.86元，參考可比公司22年平均PE23x，認可給予公司22年35xPE，對應目標價125.3元，首次覆蓋，給予“買入”評級。