然市場對流動性拐點是否已經來臨仍存分歧，但在1月7日至8日在上海舉辦的“中國首席經濟學家五周年論壇”上，2017年相對看好股市而看淡債市，成為不少金融機構首席經濟學家們的最新判斷。

權益類資產更被看好

2017年是供給側結構性改革的深化之年，國內外經濟金融形勢不確定性增大，美國新總統上任后的經濟政策走向，日本、歐洲央行貨幣政策進程，中國經濟增速目標設定等一系列問題，都為制定全年投資策略增添了難度。

“債市在2017年上半年繼續調整的可能性是有的，但股市可以相對樂觀。”建銀國際首席經濟學家崔歷在論壇上指出，除了上游企業外，我們觀察到的一個現象是，中游企業的利潤率也開始有所好轉，這是過去三四年來首次出現。

崔歷說，隨著下游產業企業的需求回暖，以機械、工程用車為代表的一些中游產業企業利潤也開始逐步上升，這會對經濟產生一個比較重要的托底作用。但她也坦言，2017年宏觀經濟環境仍處在一個“擠泡沫”的過程中，因此波動在所難免。

2017年，美國經濟政策將非常有可能觸發全球資金流入美國的熱潮。一些經濟學家認為，特朗普非常有可能大規模推行減稅、基建和貿易保護措施，這些都會在短期內刺激美國經濟，而美聯儲將會為預防通貨膨脹而提速加息。

新任齊魯資管首席經濟學家李迅雷發表演講時指出，特朗普執政后對中美政治關系帶來不確定性。美元走強的背后原因，就是美國2017年繼續加息預期下長期國債利率持續走高。

從資產配置的角度來看，李迅雷認為，2017年資產配置將面臨再調整，權益類資產的比重有望上升。從行業來看，他認為國企改革下的并購重組、資產注入類的公司值得關注。

債市“擠泡沫”或將持續

“從2016年8月份央行重啟14天逆回購開始，債市出現了較大幅度的調整，在此過程中，央行態度仍堅定如鐵。”天風證券首席經濟學家劉煜輝在論壇上發表演講時認為，即便債市遇到了流動性問題，但央行貨幣政策的口徑仍保持緊平衡，繼續“擠泡沫”。2017年金融市場的不確定性之一，就是這個“擠泡沫”的過程是否會導致短期金融風險的局部釋放。

的確，回顧2016年債市，其波動程度令市場多數參與者始料未及。一些業內人士認為，銀行委外和表外理財的爆發式增長，倒逼了資產荒現象的加劇，而央行以每日公開市場操作作為新的基礎貨幣投放渠道，讓機構一度形成了穩定負債預期，但最終央行“抽刀斷水”，市場被打回原形。

劉煜輝認為，從2016年8月份以后，宏觀政策出現了兩個非常明確的著力點：一個是快速冷卻整個房地產部門資產創造的速度，另一個是全面修正2012年以來過度金融自由化的問題，開始抑制金融交易性資產創造的繁榮。

而央行貨幣政策在2017年并未顯示出寬松的跡象。新年以來，央行公開市場一直在較大規模地凈回籠資金，剛過去的上周，公開市場單周凈回籠資金量高達5950億元，創下6個月來的新高。

澳新銀行首席經濟學家楊宇霆認為，流動性拐點在去年已經出現了，最近幾周，在貨幣政策保持中性偏緊的情況，債券市場受到的影響也非常大。同時，信用違約事件預計會越來越多，這都是2017年債市比較大的風險點。

“債市的交易結構，就像是輛修理廠組裝的破車，沿著基本面也能繼續往前開，但經不起道路顛簸，一顛簸，車里面的零件就叮當作響，交易難度很大。”劉煜輝對債市做出了如此形象的比喻，雖調整的幅度有限，但從時間上看還遠沒到位。