要想弄清楚供給側改革如何投資，就要弄清楚什么是供給側改革。

供給側改革到底是什么?當前，幾乎所有解讀中，都表述為去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板“五大重點任務”。于是也成為社會各界的主要經濟工作。甚至，去產能也變成了制定計劃關閉產能。于是，供給側改革，變成了一場新的計劃經濟執行方式。

1、中國的傳統產能相對于全球70億人口來說過剩了

改革，是為了繼續推動經濟增長。考察經濟增長的路徑，就必須看經濟增長的機構。GDP這個詞，如今成為全民耳熟能詳的一個詞。我們要把GDP做個分解。毫無疑問，GDP=產品和服務的數量*單位產品和服務的價值。這樣看，我們就能夠理解中國過去經濟增長的結構和未來經濟增長的任務了，要么是數量增長，要么是單位價值的增長。過去30年改革開放，我們實現了數量的快速增長。到如今，我們的產能過剩主要體現在產品數量上。產能過剩要分兩個角度來看，一是作為世界工廠的產能過剩;二是作為本土供給的建筑業的過剩。作為世界工廠的過剩，主要體現在為全球代工的各類產品上。例如：我國2015年生產布匹614億米，相當于全球70億人口人均8米;塑料制品771億公斤，人均11公斤;手機18.2億臺，如果使用壽命按3年計算的話，該產能能夠滿足全球人均0.78臺;空調出貨量為1.36億臺，按10年使用壽命的話，能夠滿足13.6億個房間的裝配需要。這些數據顯示，中國已經為全世界制造了足夠多的工業品，在產品數量不可能在全球制造中占據更大份額。毫無疑問，這些產能，無論是對于我國13億人口的消費量來說，還是對于維持全球第一大出口國的貿易地位來說，都已經飽和。

如今的股市，在熱炒去產能，哪個行業有去產能的消息了，就熱炒這個產業。一句話，錯了。去產能是一個痛苦的過程，雖然說最后活下來的會更具壟斷地位，但第一步的陣痛是哪一家都避免不了的。

對于各地的國有企業改革，地方政府也以保護就業為由保護企業，也徹底錯了。要保護的不是就業，而是老百姓的生活保障。如果企業不行了，求求你放開企業的職工吧，不要把他們栓在企業中從事原本超級過剩且毫無市場的生產，這樣的生產越多，虧損也就越多。最好的做法是直接停工，減少經營性損失，給職工發失業保障補助。我們看到一個2000人的工廠，每年虧損2個億。如果直接關閉工廠，每個人每年發3萬元補貼，也就6000萬啊。職工解放出來之后，就能夠尋找新的機會。

2、中國制造在國際分工中處于劣勢地位

雖然從數量上看我國處于嚴重的產能過剩狀態，從質量上看我國的經濟卻是空間巨大，因為我國各類產品只獲得了代工或基礎制造的價值，之上的更多價值被外資占有了。中國經濟的問題是優質供給的缺失，主要表現為各類產品的高端供給均被國外廠商或品牌控制，從而制約本土產值的增值。例如：洗發水的一線品牌，幾乎完全被寶潔公司和聯合利華壟斷;小餅干等零食的品牌也幾乎被達能、康師傅(中國臺灣)、奧利奧、太平、旺旺(中國臺灣)、嘉頓(中國香港)、徐福記(中國臺灣)等國際品牌壟斷;乘用車行業，盡管自主品牌的銷售量占比約為40%，但銷售額占比不到10%，且自主品牌汽車的發動機和多來自合資廠商;更有甚者，大賣場也是國際品牌占上風，沃爾瑪、家樂福、華潤萬家三大巨頭中歐美品牌占兩席。這就意味著，中國GDP僅體現為所生產的基礎產品和服務，其上的高附加值，目前被外資所占有。近年來，中國游客瘋狂出國采購中國制造的國際品牌產品，正是國內優質供給短缺的集中體現，而非人民不愛國。

3、供給側改革的關鍵詞是：新品牌、新科技、新服務

十三五規劃提出：“必須在適度擴大總需求的同時，著力推進供給側結構性改革，使供給能力滿足廣大人民日益增長、不斷升級和個性化的物質文化和生態環境需要。”這句話的重點在后半段，不是前半段。改革并非要在擴大總需求的同時推進供給側結構性改革，而恰恰是通過供給側改革“創造新的需求”。十三五規劃中的這句話，實實在在地道出了供給側改革的根本任務：“使供給能力滿足廣大人民日益增長、不斷升級和個性化的物質文化和生態環境需要”。這里的修飾語，點中了供給側改革時代的根本發展任務：“不斷升級和個性化”。

“不斷升級和個性化”，表現在經濟和產業當中，就是“新品牌、新科技、新服務”。新品牌，主要表現在生活用品上，中國代工制造了全球大部分基本生活用品，但可憐的是中國企業所獲得的價值只是基礎制造，更多的品牌價值被外資獲得。供給側改革不是要生產更多的衣服、更多的洗發水、更多的小餅干、更多的手機，而是要讓老百姓都用上中國人自己的品牌。改革開放30年，中國在基本生活用品的品牌上基本全軍覆沒，今后需要花更長的時間來建設本土品牌體系。新品牌，是供給側改革的第一個關鍵。要投資，就要投資能夠崛起的本土品牌。

供給側改革的第二個關鍵是新科技。在用膠卷的那個時代，由于中國有個樂凱，所以富士與柯達兩大品牌在中國的銷售價格幾乎是全球最低的。如今，由于華為、小米等本土廠商的崛起，中國智能手機的銷售價格也不再大幅高于全球市場。在龐大的制造業體系里，任何一個領域，只要本土科技上來了，外資廠商在中國的定價立即下降。中國小汽車之所以很貴，是因為本土廠商實在不爭氣，關稅并非根本原因。這是一場關于科技與經濟發展的戰爭!一項科技，如果我們沒有，就必然是被外資廠商攫取巨大的不正當壟斷價值。去IOE是這一場戰爭的典型事件，也預示著一個新時代拉開大幕：中國本土廠商開始在科技產品和專業服務中崛起。要投資，就要投資這樣的科技英雄。

供給側改革的第三個關鍵是新服務。如今，不再是歐美大片獨占鰲頭，本土制造的電影也開始得到認可;也不再是歐美港澳臺明星一統天下，本土明星也璀璨登場;本土開發的電子游戲快速成長;本土的金融機構、本土的星級酒店、本土的養身保健、本土的教育、本土的互聯網銷售，都在快速發展。毫無疑問，服務業是未來GDP中更為重要的要素。就拿金融業來說，曾經，我們每一類金融機構，都要與外資合作才知道如何開展業務，甚至國有企業在A股上市這種完全本土化行政化的事情，都要找個外資投行。格局正在變化，要投資，就要找有前景的本土服務。

4、弱市中的主要任務是保衛財富

在2015年5月份，我們提出，股市繼續向上飛，就脫離了估值的束縛，猶如斷了線的風箏，飛起來無極限了，但掉下來也必粉身碎骨。其后，在6月份的市場狂熱中，我們呼吁：不貪股票的最后一波錢。在7月初的救市行動中，我們看到了降風險才是關鍵，呼吁：政府把你往岸上拉，千萬別賴在水里不走。在市場經過兩個月的低位盤整之后，我們看到了長期投資的價值，在9/3閱兵期間呼吁：創業板泡沫已去，機構當深挖價值。

但我們處于一個弱市的時代，并不支撐股市的單邊上漲。我們在2016年的元旦獻詞中重點提示了風險：牛市暫遠去。但我們也不應該過度悲觀，跌得多了也就必然有反彈機會。1月30日起，我們認為A股會有一輪反彈，但必須注意任何弱市反彈的幅度都不超過20%。這也是我們在上證接近3100點時不斷警示風險的原因。

保衛財富第一招：要有定力

供給側改革意味著我們處于一個“數量衰退、質量提升”的特殊經濟轉型期。尤其是數量衰退，是歷史上任何一次危機所不曾有的。數量衰退是未來5年的必然趨勢，而質量提升確實一個非常緩慢的長期過剩。股市要么吹非理性泡沫，否則就是一個長期弱市，弱市反彈都不會超過20%。所以，今后但凡出現15%左右的反彈，就一定要立即兌現，后面的錢不要掙了，但求安全。然后一定要有耐心，要有定力，等待市場充分調整。這一輪行情中，如果在1月底2月初建倉了，在3月中下旬開始兌現了，剩下的就是耐心等待了。可惜的是，我們看到很多人在3月中下旬兌現之后，并沒有耐心等待充分調整，而是在4月的高位盤整中又沖進去了。在4月中上旬，我們看到的是春季反彈的延續，這種延續，只是兌現時機的延長，而非建倉時機的延長。

保衛財富第二招：不取火中栗

如今談起供給側改革，很多人開始搶煤炭、鋼鐵、重化工。理由是這些行業中關停并轉可能有機會。我勸大家：君子不立危墻之下。這些公司，大部分是要破產的，也許你能碰到在去產能中實現獨家壟斷的，或許還有被借殼的，但整體是危險的。勸君莫取火中栗!我們不要把資產配置在這些領域。

保衛財富第三招：雪中送炭支持新經濟

好公司不一定是好股票，好產業也不一定就是好的投資目標。但如果好公司便宜了，好產業便宜了，乃至沒人買了。勸君雪中送炭支持新經濟。

股市跌的時候，好公司也跌，因為漲得時候好公司漲得更多，某種意義上透支基本面了。

既然是弱市，就要有定力，要等待市場的充分調整。弱市的特點是，上漲很難超過20%，下跌卻很容易達到20%。即便中中庸法則，我們也要從高位往下看到10%以上的調整，才可以逐步介入。這時候，好公司跌得多了，要雪中送炭，支持好公司、新經濟。

保衛財富第四招：理財+定投

投資最難的是克服人性，上面三招說起來容易做起來難。如果定力不夠，要么購買穩健的理財產品;要么在市場下跌的時候做好基金定投，低位長期建倉，等待未來牛市。