兩條風險主線抑制效應弱化，風險偏好修復。信用風險主線看“貨幣-信用-經濟動能”邏輯鏈條的展開，外部事件尋找緩和間歇，目前兩條風險主線均出現緩和。1)信用風險方面，經過前期MLF擔保品抵質押范圍擴容、5020億1年期MLF投放、兩次降準，銀行間市場流動性高度充裕。2)外部事件相對緩和。兩大風險出現緩和，市場風險偏好提振。
貨幣向信用順利傳導預期短期無法證真。銀行間市場流動性充裕存在著“衰退性寬松”的擔憂，但短期來看后續信用而獲得邊際改善的預期無法證真，待證真后市場上行壓力將會得到顯著緩解。1)6月貸款加權平均利率上升速度顯著放緩，長三角、珠三角6m期票據直貼利率下降到3.2%水平;2)銀保監8月11日表示， 7月新增人民幣貸款1.45萬億，同比多增6237億元;3)中國7月CPI同比上漲2.1%，PPI同比上漲4.6%，均超預期，但主要受原油價格上漲影響，短期內不會成為影響貨幣政策的核心變量。對于中國出口、匯率影響的擔憂始終存在，但目前來看并沒有出現更趨嚴峻的態勢。
政策暖風不斷，待風險進一步緩和進擊金秋行情。當前政策層面各方面均看到積極信號：1)穩增長投資方面，中鐵總近日表示全國鐵路投資重回8000億元，從6月開始鐵路投資速度明顯加快;2)央行二季度貨幣政策執行報告表明后續金融政策將更加注重統籌協調，把握節奏力度;3)工信部、發改委聯合印發《擴大和升級信息消費三年行動計劃(2018-2020年)》，明確提出到2020年信息消費規模年均增長11%以上，信息技術在消費領域的帶動作用顯著增強。階段內，政策層面暖風不斷，有利于市場情緒的修復。我們認為隨著貨幣向信用端有效傳導信號進一步增強，市場金秋行情將正式展開主升浪，而當前更應該進行結構調整以備戰即將到來的行情。
結構重于倉位，重點關注計算機/電子/通信/軍工/機械五大行業。政策邊際放松而非轉向，相對而言周期行情更多表現出主題性投資特征，建議仍以短期交易行情看待，對于消費，短期抱團松散進程是否完成仍待觀察。金秋行情的展開仍有待兩大風險的進一步緩釋，在此過程中調結構比加倉位更重要。金秋行情展開驅動力仍主要來源于分母端， “制造業中的TMT”(計算機/電子/通信/軍工/機械)交易結構良好，同時股票質押影響由負轉正將為其提供較強反彈基礎。具體而言，計算機在云計算、電子在半導體和蘋果、通信在5G、軍工在飛機、機械在自主可控。主題方面，重點推薦信息消費、國產芯片、鄉村振興、核電板塊。
