步入2018年，全球金融市場(chǎng)的表現(xiàn)存在著明顯的分化。至于走過近十年牛市的美股市場(chǎng)，卻依舊處于歷史高位水平，而與過去多年的時(shí)間相比，現(xiàn)階段內(nèi)美股市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)不占據(jù)太多的優(yōu)勢(shì)，甚至處于過去十年時(shí)間的平均估值上限狀態(tài)。

2018年，屬于全球金融海嘯十周年的重要時(shí)間點(diǎn)。從這一年的市場(chǎng)表現(xiàn)分析，以歐美股票市場(chǎng)為代表的成熟市場(chǎng)，則基本上處于高位震蕩的格局，而以中國(guó)股市為代表的新興市場(chǎng)指數(shù)，卻延續(xù)之前的下跌趨勢(shì)，且較同期歐美股市的表現(xiàn)具有更大的跌幅水平。

實(shí)際上，縱觀今年全球股票市場(chǎng)的表現(xiàn)，或多或少體現(xiàn)出一定的趨同性，而自今年年初以來，全球股票市場(chǎng)的上行節(jié)奏卻一下子放緩了，而到了今年2月份之后，全球股票市場(chǎng)開始步入震蕩下行的表現(xiàn)，即使期間美股市場(chǎng)頗顯強(qiáng)勢(shì)，也離不開高位震蕩的格局，與以往單邊上漲的走勢(shì)有所不同。

美股市場(chǎng)、中國(guó)房地產(chǎn)以及比特幣，被認(rèn)為是近年來全球市場(chǎng)的三大風(fēng)險(xiǎn)投資品種。如今，比特幣價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下行，泡沫水分得到迅速擠壓。至于中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，則基本上處于持續(xù)降溫的狀態(tài)，但尚且處于高位震蕩的表現(xiàn)。此外，則是上漲近十年時(shí)間的美股市場(chǎng)，如今雖有反復(fù)調(diào)整的壓力，但與近年來的市場(chǎng)指數(shù)點(diǎn)位相比，目前美股市場(chǎng)仍處于歷史高位區(qū)域，近十年時(shí)間尚未形成一輪比較明顯的調(diào)整走勢(shì)。

一方面是美股市場(chǎng)處于歷史高位水平，平均估值幾乎處于近十年的估值上限水平;另一方面則是以A股市場(chǎng)為代表的新興市場(chǎng)股市，則提前全球股票市場(chǎng)進(jìn)入熊市調(diào)整的行情。時(shí)至目前，A股市場(chǎng)已經(jīng)完成了三年五個(gè)月的調(diào)整走勢(shì)，且較2015年6月最高點(diǎn)下跌了50%左右的空間。

自2000年以來，A股市場(chǎng)曾經(jīng)出現(xiàn)了四輪大熊市的走勢(shì)，除了2008年的極端非理性單邊下跌行情之外，其余三次的熊市調(diào)整還是具有一定的共性規(guī)律。

其中，在過去幾輪熊市調(diào)整中，熊市調(diào)整的平均周期在四年左右，而最長(zhǎng)調(diào)整周期不超過五年時(shí)間。

再者，過去幾輪熊市調(diào)整，在市場(chǎng)處于最低谷的時(shí)候，平均估值基本上處于15倍以下，更有甚者達(dá)到10倍左右的水平，而滬市12至15倍平均估值往往會(huì)是熊市調(diào)整末端的信號(hào)之一。

與此同時(shí)，縱觀這幾輪熊市調(diào)整的股市破凈率，除了前一輪熊市調(diào)整的破凈率僅有7%之外，其余幾次比較明顯的熊市調(diào)整行情，其破凈率則在10%以上，但股市見底的平均破凈率在13至15%附近。

此外，則是股市累計(jì)最大跌幅的表現(xiàn)。在實(shí)際情況下，除了2008年一年時(shí)間大幅下跌72%的極端表現(xiàn)外，其余幾輪熊市調(diào)整的平均最大跌幅，其標(biāo)志性信號(hào)往往是滬市指數(shù)自最高點(diǎn)下跌50%至55%附近的位置，這往往會(huì)是熊市調(diào)整的低谷水平。

由此可見，從上述幾項(xiàng)共性特征分析，除了調(diào)整周期上尚且欠缺了一些火候之外，其余幾項(xiàng)規(guī)律條件都似乎達(dá)標(biāo)了�；蛟S，可以這樣理解，對(duì)于當(dāng)前的A股市場(chǎng)，已基本上完成了政策底、市場(chǎng)底的筑底過程，但現(xiàn)階段內(nèi)股市處于底部反復(fù)震蕩的過程之中，正以時(shí)間換空間的形式等待牛熊拐點(diǎn)的出現(xiàn)。

值得一提的是，在當(dāng)前A股市場(chǎng)處于歷史底部區(qū)域的過程中，系列重要性的政策環(huán)境卻有著明顯的回暖。例如，上市公司的股份回購積極性顯著提升，而股份回購新政也助推上市公司的回購熱情;地方國(guó)資出手解困部分上市公司，為部分身處股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的上市公司解困，降低市場(chǎng)的包袱壓力;證監(jiān)會(huì)盤中發(fā)聲減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，意在提升市場(chǎng)的投資活力，逐漸實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)功能等，這一系列的現(xiàn)象也是非常少見，足以體現(xiàn)出政策監(jiān)管環(huán)境上的回暖，傳遞出不少的誠(chéng)意。

然而，對(duì)于美股市場(chǎng)乃至全球范圍的金融市場(chǎng)表現(xiàn)，反而顯得不那么樂觀。從美聯(lián)儲(chǔ)接連加息，全球逐漸步入加息周期，到強(qiáng)勢(shì)美元的延續(xù)，全球資本市場(chǎng)所受到的壓力不少。至于美股市場(chǎng)，目前支撐著相對(duì)偏高估值水平的因素，或多或少受益于上市公司的積極回購熱潮�；蛟S，對(duì)于A股市場(chǎng)股份回購新政的快速落地以及上市公司積極采取股份回購的策略，從一定程度上受到美股市場(chǎng)的啟發(fā)。但，股份回購重在回購后的注銷，只有真正意義上的回購注銷，才有望提升上市公司的核心價(jià)值。

按照目前A股市場(chǎng)的估值環(huán)境、政策環(huán)境以及外資持續(xù)凈流入的狀態(tài)表現(xiàn)，有逐漸成為全球資本避險(xiǎn)場(chǎng)所的發(fā)展趨勢(shì)。與此同時(shí)，作為全球前三大市值的股票市場(chǎng)，結(jié)合A股市場(chǎng)的開放步伐持續(xù)加快，外資積極配置A股市場(chǎng)，并逐漸增加A股在全球資產(chǎn)配置上的比例，也會(huì)是一種發(fā)展趨勢(shì)。對(duì)于資本而言，嗅覺往往是敏感的，而近年來外資資金持續(xù)凈流入的表現(xiàn)，或多或少反映出資本有持續(xù)避險(xiǎn)的需求，而與***市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)以及價(jià)格廉價(jià)優(yōu)勢(shì)，反而更容易吸引到外資資金的持續(xù)關(guān)注，這也是全球資產(chǎn)配置的重要選擇。

對(duì)于A股市場(chǎng)而言，雖然目前已經(jīng)處于歷史估值底部的狀態(tài)，但并非意味著風(fēng)險(xiǎn)極低乃至無風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。

實(shí)際上，對(duì)于當(dāng)前的A股市場(chǎng)，仍然存在著限售股堰塞湖泄洪壓力、股權(quán)質(zhì)押預(yù)警乃至平倉壓力以及上市公司商譽(yù)減值壓力等問題�；蛟S，在政策環(huán)境持續(xù)回暖、地方國(guó)資積極出手解困的背景下，會(huì)或多或少減緩上述問題的風(fēng)險(xiǎn)壓力，以達(dá)到持續(xù)穩(wěn)定市場(chǎng)的目的。但是，對(duì)于時(shí)下的A股市場(chǎng)，尚且只能屬于全球資本避險(xiǎn)的重要途徑之一，但仍未成為資產(chǎn)持續(xù)增值的投資渠道，整體投資吸引力以及投資回報(bào)率仍然有待提升，這也是下一步A股市場(chǎng)努力的重要方向。