香港在2022年引進特殊目的收購公司(SPAC)上市機制,可惜首批5家公司掛牌后,自2023年起再無新的申請。諾圻資本創始人兼主席王干文認為,現時SPAC機制吸引力不足,沒有人想參與,特別是PIPE(上市后私募)投資門檻仍然非常高,以至發起人完成并購交易(De-SPAC)的時間緊迫,容錯空間非常小。他希望,證監會及港交所可進一步降低PIPE投資門檻,允許PIPE投資在完成De-SPAC交易前落實即可。

 

　　香港要求SPAC在公布并購交易前,必須落實PIPE投資,做法與美國不同。王干文認為是不合理,希望改為允許PIPE投資在完成De-SPAC交易前落實即可,因為觀乎Aquila Acquisition由敲定業務合并協議(BCA)到與目標公司正式合并需時一年多,“投資者沒可能未清楚能否合并前,在一年多前就承諾給錢”,而且市場、目標公司財務乃至估值也會有變動。

　　去年8月,其實證監會及港交所已放寬獨立PIPE投資門檻,降至最低5億元,或按現行規定、即投資額相對SPAC并購目標估值須達特定的百分比,以較低者為準,為期3年。

　　資深投資者數量宜減至一名

　　王干文建議上述投資門檻進一步降低至2.5億元。同時,降低資深投資者數量要求,由原來3家,降至一家。資深投資者的認定資格標準,即資產管理總值或基金規模建議由80億元,降至20億元。他稱,香港市場對于投資者的保護機制已經非常到位,認為放寬可行。

　　他補充,發起人在滿足PIPE要求時已花費很多時間,導致容錯空間不多,比如由阿里巴巴前首席執行官衛哲發起的Vision Deal,項目在未成功取得中證監批準下,想再“變陣”尋找第二個項目已不夠時間。他了解到,現在發起人寧愿尋找非中國的公司合并,因為獲取中國證監會備案通知的過程繁復需時,特別是采用VIE架構的公司需要更長時間的審批。

　　應準散戶投資 助改善流動性

　　另外,現時SPAC在完成并購交易前,只有專業投資者(PI)可參與認購及交易。他提出,應向散戶開放投資SPAC,以改善流動性,并建議把首次發售最低集資額由10億港幣,削至5億至7億元,讓SPAC公司可尋找融資額較小的東南亞項目。

　　王干文補充,若香港可以調整SPAC機制,仍有發起人及公司愿意參與,而且不少認購美國SPAC的投資者均來自中國內地及香港,反映有一點需求。