9月薪資增長大超預期，當前市場預期美聯儲12月加息概率升至90%以上。

事件：北京時間10月6日晚8:30，美國勞工部公布9月非農就業報告：1)9月美國新增非農就業人數-3.3萬，預期8萬，前值15.6萬修正為16.9萬。2)失業率4.2%，預期4.4%，前值4.4%;勞動力參與率63.1%，前值62.9%。3)時薪環比增長0.5%，預期0.3%，前值 0.1%修正為0.2%;時薪同比增長2.9%，預期2.5%，前值 2.5%修正為2.7%。

點評：

1、核心觀點：9月美國非農新增就業受颶風影響暫時轉負，但失業率創新低、勞動參與率創新高，表明美國勞動力市場仍在持續改善。隨著颶風后勞動力重返工作崗位、災后重建等，10月美國新增非農就業數據或明顯回升。9月薪資增長大超預期，主要原因除颶風短期沖擊外，還可能在于前期薪資增長乏力、壓力累積，但仍需進一步觀察。市場預期美聯儲12月加息概率升至91%。非農數據發布后，美元指數一度上行、美債下跌。

近期美國經濟基本面強勢、縮表正式開啟、稅改逐漸推進等，對美元指數形成支撐，未來美元可能階段性見底、人民幣短期企穩雙向波動。

我們維持戰略看多中國經濟新周期和股市判斷。美歐經濟復蘇共振，國內去產能超預期。2017年四季度-2018年初經濟L型，需求側偏平略有下降，供改和環保抑制生產以及新產能釋放，導致供求缺口持續擴大，這有助于企業盈利持續改善。

2、9月美國非農新增就業受颶風影響暫時轉負，但失業率創新低、勞動參與率創新高，表明美國勞動力市場仍在持續改善。受颶風沖擊，9月美國新增非農就業為-3.3萬，為2010年9月以來首次負增長。其中，私營部門新增就業-4萬人，政府部門新增就業0.7萬人。分行業看，采礦業、建筑業分別微增0.2、0.8萬人，制造業略減0.1萬人，服務業大減-4.9萬人。在服務業內部，餐飲業受颶風沖擊最大、就業減少-10.5萬人，而過去12個月平均新增就業2.4萬人;專業和商務服務新增就業1.3萬人，也明顯低于過去12個月平均新增的5萬人;健康服務新增就業2.3萬人，稍低于過去12個月月均新增2.7萬人。隨著颶風后勞動力重返工作崗位、災后重建等，預計美國10月非農新增就業數據將明顯回升。此外，與非農新增就業轉負不同，9月美國失業率和勞動參與率均有所改善，其中失業率為4.2%、創2011年2月以來新低，勞動參與率63.1%、為2013年9月以來新高。

需要注意的是，9月美國非農新增就業轉負與失業率下降、勞動參與率上升的背離主要在于統計問題。美國非農報告由機構調查(Establishment Survey)和家庭調查(Household Survey)綜合而成。其中，機構調查按崗位統計(包括兼職崗位)，提供非農就業、工時、薪資等數據;家庭調查按人統計，提供勞動力、就業、失業等數據。從家庭調查看，9月美國就業人數新增90.6萬，失業人數減少33.1萬，非勞動力人數減少36.8萬，勞動力市場延續改善。

3、9月薪資增長大超預期，當前市場預期美聯儲12月加息概率升至90%以上。過去一段時間，通脹乏力與美國GDP增長、PMI指數等明顯背離，成為美聯儲政策關注的重點。9月美國平均時薪環比、同比分別為0.5%、2.9%，大幅超出市場預期的0.3%、2.5%。并且，7月、8月的平均時薪數據均明顯上修，同比分別為2.6%、2.7%。分行業看，除采礦業、制造業非耐用品行業、教育和醫療服務、休閑和酒店等少數行業外，9月大部分行業的時薪同比增速均較8月有不同程度上升，特別是公用事業、專業和商業服務、信息業、制造業中的耐用品等。這一方面在于颶風沖擊，另一方面還可能在于前期薪資壓力的累積、其持續性仍有待進一步觀察。CME Group網站顯示，非農數據公布后，美聯儲12月加息概率上升至90.6%;而在9月20日美聯儲議息會議結束時加息概率略超70%。

4、近期美國經濟基本面強勢、縮表正式開啟、稅改逐漸推進等，對美元指數形成支撐。9月美國制造業PMI為60.8，創2004年5月以來新高;10月美聯儲開啟縮表。并且，在9月末稅改方案公布后，美國眾議院于10月5日通過2018財年4.1萬億美元預算案，為稅改取得首個實質性進展;該預算案將于10月16日提交參議院投票，如獲通過將觸發預算調整程序，使稅改未來只需要在參議院以51票的簡單多數通過即可，而非常規的60票。