從目前已經公布的宏觀和中觀數據看，4月工業經濟或有所改善：景氣指數方面，官方和財新PMI雖然一升一降，但都創下13年以來同期新高;終端需求方面，地產、乘用車銷量增速雙雙回升;工業生產方面，各行業開工率普遍回升，發電耗煤增速也回升轉正。春節偏晚令工業經濟回暖珊珊來遲。

出口和地產投資回升是當前工業經濟回暖的主要驅動力。但考慮到去年3季度以來地產銷量增速重回個位數，即便棚改實物化安置對地產投資形成支撐、地產銷售到投資的傳導時滯有所延長，下半年地產投資也都將面臨較大下行壓力。去年下半年人民幣升值、今年以來歐美經濟回升勢頭放緩，意味著出口也將大概率下滑。兩大驅動力轉弱勢必令下半年工業經濟重回下行通道。近期財政部發文加快財政支出進度，或在短期托底工業經濟，但未來經濟增長的希望還是在于創新為主的新經濟。

需求：下游地產仍弱，乘用車、家電走強，紡服走弱，文娛改善。中游鋼鐵、水泥、化工均改善。上游煤炭、有色走弱，交運偏弱。

價格：3月70城房價漲幅回落，上周國內生資價格漲多跌少，國際油價上漲。

庫存：下游地產回補，乘用車去化，中游鋼鐵去化，水泥低位回補，化工走平。上游煤炭分化，有色去化。

下游行業：

地產：4月41城地產銷量增速仍低，百城土地成交增速回落。4月41城地產銷量增速-28.4%，較3月略有回升，但依然偏低，其中一二線跌勢放緩，但三四線由正轉負。而龍頭房企銷量增速升至31%，回升顯著，指向行業集中度提升。4月前四周百城土地成交面積增速較3月回落，而結合鋼材社會庫存加速去化、水泥庫容比持續低位，意味著4月土地購置仍較低迷，但開工繼續回暖。

乘用車：3月汽車制造收入增速回升，4月供需改善庫存略升。3月汽車制造業主營收入增速回升至11.1%，指向乘用車市場需求穩健，帶動行業收入增速走高。4月以來乘聯會乘用車批零增速均較3月走高，半鋼胎開工率也較3月明顯提升，上周半鋼胎開工率升至74.1%，更是創下16年5月以來新高，意味著需求、生產雙雙向好。而供需改善也帶動4月經銷商庫存小幅回升，經銷商庫存預警指數上行至54.6%。

家電：3月三大白電廠家銷量增速漲多跌少，庫銷比均回落。3月三大白電廠家銷量增速漲多跌少，其中空調增速回升至15.4%，冰箱增速降幅收窄至-3.2%，洗衣機增速轉負至-1.6%，受銷量季節性回升帶動，冰箱、洗衣機庫銷比分別回落至0.53、0.38。具體看，冰箱、洗衣機內銷尚可，主要受出口拖累。一方面，去年同期基數較高;另一方面，受春節較晚影響，部分出口提前安排到2月，令3月出口增速承壓。

紡織服裝：3月各子行業收入增速漲少跌多，主因出口拖累。3月紡織服裝各子行業收入增速漲少跌多，其中紡織業收入增速由正轉負至-0.8%，服裝服飾業增速下滑至1.9%，而皮革業增速回升至8.1%。紡織服裝行業收入增速的下滑主要受到出口拖累，3月子行業出口增速創15年4月以來新低，春節錯位造成的高基數是主要原因。而收入增速放緩也令紡織業、服裝服飾業庫銷比分別回升至0.5、0.57，并創下歷年同期新高。

文體娛樂：上周電影票房人次同比環比均升，需求有所改善。上周電影票房收入、觀影人次同比增速降幅分別收窄至-2%和-1%，環比增速分別由負轉正至60%和59%，指向需求有所改善。上周電影票房頭部效應明顯，《后來的我們》上映僅2天票房已達5.6億元，問鼎票房冠軍，《狂暴巨獸》以1.3億的票房收入緊隨其后，其它電影單周票房均未破億。

中游行業：

鋼鐵：上周鋼價升、毛利上行，開工率回升，社會庫存去化。上周鋼價回升，螺紋、熱板同步上漲，受鋼價上行帶動，噸鋼毛利也雙雙回升。上周鋼材社會庫存繼續去化，并降至歷年同期中等水平，而4月上旬重點鋼企庫存增速降至0.7%，幾近歸零，均指向需求持續回暖。上周高爐開工率繼續回升至67.7%，并創下17年12月以來新高，同比降幅繼續收窄，加之4月上旬重點鋼企粗鋼產量較3月回升，均指向需求回暖帶動生產改善。

水泥：上周全國水泥均價繼續走高，庫容比仍處歷史新低。上周全國水泥均價環比繼續走高，環比漲幅收窄至0.53%，庫容比略升至54.7%，仍在歷史同期新低。4月底，國內水泥市場需求保持穩定，南北分化仍然明顯，南方地區因積壓需求集中釋放，市場供應稍顯緊張，價格超預期上漲;北方地區在生產線全面復產后，因新開工項目較少，在建需求表現一般，再加上產能過剩程度較為嚴重，企業庫存有所攀升，部分地區價格落實不到位。

化工：上周化纖原料價格漲多跌少，負荷率升，庫存天數平。3月化工各子行業收入增速漲多跌少，主要緣于價格上漲、行業景氣度回升。上周化纖原料價格、PTA產業鏈產品價格均是漲多跌少，其中滌綸POY價格走高，而滌綸POY庫存天數低位持平在7.5天。價格升、庫存低，均指向需求向好。需求回暖帶動生產改善，上周PTA產業鏈負荷率平中有升，延續了3月以來的整體回升態勢。

機械：3月各子行業收入增速漲跌平互現，行業需求平穩增長。3月機械各子行業收入增速較1-2月漲跌平互現，其中專用設備、儀器儀表增速分別升至15.9%、10.4%，鐵路船舶和電氣機械增速微落至5.3%、9.5%，而通用設備增速走平在10.4%。綜合來看，行業需求保持平穩增長，但很大程度上與去年同期基數較低有關，持續性仍待觀察。

重卡：4月重卡銷量增速小幅回升，春季開工支撐需求。在去年同期高基數的背景下，4月重卡銷量12.1萬輛，同比增速16%，仍較3月小幅回升，環比增速雖季節性回落至-8%，但仍處在歷年同期中上水平。而前4月累計同比增速14%，累計銷量創下歷史同期新高，指向春季開工對重卡需求旺盛。但目前行業庫存偏高，銷量增速壓力仍存。

電力：4月發電耗煤增速回升轉正，工業生產呈現回暖態勢。4月下旬發電耗煤同比增速回升至7.1%，環比增速回升至1.7%，并處在歷年同期高位，而4月發電耗煤增速5.5%，也較3月明顯回升并由負轉正。而4月以來汽車、鋼鐵、水泥、化工等多個行業的開工率均繼續回升，表明工業生產呈現回暖態勢。

上游行業和交運：

煤炭：上周煤炭價格平中有降，電廠庫存去化、鋼廠庫存回補。上周煤炭價格平中有降，其中動力煤價格走平。4月發電耗煤增速大幅回升，較3月由負轉正，工業生產回暖帶動電廠煤炭庫存去化，電廠煤炭庫存天數降至18.8天。4月重點鋼企粗鋼產量增速回升，社會庫存持續去化，下游需求回暖疊加焦煤價格下行，鋼廠主動補庫，鋼廠煉焦煤庫存天數略升至14天。

有色：上周LME銅、鋁價格均降，銅、鋁庫存雙雙下滑。上周基本金屬價格普遍回落，美元指數上行對金屬價格形成壓力。下游需求穩健，智利Escondida銅礦談判仍未有明顯進展，但由于五一假期，市場交投清淡，上周銅價均值下行。美國對俄鋁的制造逐步放寬，市場緊張態勢緩解，鋁價有所下行。

大宗商品：上周原油價格上漲，CRB指數上升，美元指數回升。上周原油價格繼續上漲，地緣政治風險成主要推動因素，特朗普要求歐盟在5月12日前“修正伊核協議缺陷”，否則美國將退出并重啟對伊經濟制裁。上周CRB均價上行。美債收益率和美國經濟數據提振美元指數持續走高。

交通運輸：上周航空客運周轉量增速回落，BDI升、CCFI降。上周航空客運周轉量增速回落至20.6%，其中國內和國際線增速同步下行。上周BDI指數回升、CCFI指數回落，散運表現優于集運，海岬型船舶平均租金環比上升，巴拿馬型船舶平均租金環比回落。上周公路物流運價指數回升。